有色金属周度报告：坚定金属资源全面修复主旋律

  坚定金属资源全面修复主旋律。美国2月综合PMI攀升3.4个点至50.2，创8个月以来的新高，我们大家都认为市场对美联储加息强度的预期或将发生转变，美元指数持续走强，短期继续压制金属价格。国内楼市回暖，且证监会启动了不动产私募互助基金试点工作，也鼓励境外投资者以QFLP方式投资不动产私募互助基金，房地产行

  坚定金属资源全面修复主旋律。美国2月综合PMI攀升3.4个点至50.2，创8个月以来的新高，我们大家都认为市场对美联储加息强度的预期或将发生转变，美元指数持续走强，短期继续压制金属价格。国内楼市回暖，且证监会启动了不动产私募互助基金试点工作，也鼓励境外投资者以QFLP方式投资不动产私募互助基金，房地产行业将迎来开源新方式。我们大家都认为，随着基建以及房地产相关的各项政策的发布，消费正在缓慢复苏，金属价格在需求端存在较强支撑。供给端，电解铝因云南限电导致供给收缩，锂矿受宜春地区打击锂云母矿山偷采、盗采等违背法律规定的行为供给有扰动，铜矿也受到第一量子旗下Cobre铜矿停产影响。我们大家都认为金属资源供需紧平衡格局短期难以改变，将继续维持全面修复趋势。

  丰水期前供需错配支撑铝价上行。本周SHFE铝价跌0.14%至18365元/吨。据百川盈孚，本周铝棒及铝板带箔开工率分别上升0.64、0.04个pct至44.83%、39.21%；新增电解铝复产产能1万吨/年至12.5万吨/年，复产进度仍较为缓慢。本周受宏观面影响，市场预期美联储或将进一步收紧流动性，铝价跟随大宗商品的价值震荡下行。从基本面来看，云南限电背景下，电解铝短期供需错配将继续支撑铝价上行趋势。本周云南省内电解铝减产落地，据SMM数据预计减产规模达70-80万吨/年，据百川盈孚数据，本轮限电已致使云南省内减产约22万吨/年，云南省内电解铝供给将进一步缩减。贵州复产方面，贵州年初受限电减产产能约63万吨/年，由于省内水电仍为重要电力来源，我们预计产能最快或将于5月丰水期来临开始全面复产，丰水期来临前复产仍较为缓慢。需求端，伴随企业工人节后陆续返工，以及订单陆续增多，电解铝下游需求开工率持续回升，铝棒以及铝板开工率已连续四周上升，铝棒库存持续去库，我们预计需求回升将继续支撑铝价上行。

  国内消费疲软，铜价重心下移。LEM铜跌2.79%至8807美元/吨。根据SMM消息，FirstQuantum与巴拿马政府就新税费合同的谈判在2022年12月起就展开“拉锯战”，先是巴拿马政府下令FirstQuantum10个工作日内停止其CobrePanama铜矿的运营，又因CobrePanama铜矿新税务协议无法达成共识，造成巴拿马海事局要求暂停CobrePanama港口的精矿装载作业，最后导致本周FirstQuantum宣布暂停CobrePanama铜矿生产作业。宏观方面，四季度美国GDP受消费疲弱拖累下跌至2.7%，四季度核心PCE通胀上涨4.3%。同时美国就业市场仍有韧性，叠加美联储纪要态度，市场对加息预期强化，美元指数持续走强，铜价承压下行。我们大家都认为基本面国内库存仍处于高位，终端消费无明显变化，下游采购情绪不高，同时受到美联储持续加息担忧的影响，铜价承压下行。

  市场悲观预期加重，锂盐价格持续走低。本周无锡盘碳酸锂价格环比下跌3.99%至34.85万元/吨，百川工碳和电碳价格环比下跌11.41%和11.01%，分别为36.50万元/吨和39.60万元/吨，锂辉石价格环比下跌1.83%至5350美元/吨，氢氧化锂价格环比下跌4.54%至44.14万元/吨。碳酸锂本周开工率环比下降0.71pct至73.40%，产量下降0.97%至7677吨；氢氧化锂开工率环比下降0.53pct至65.26%，产量下降0.81%至5663吨。根据工信部数据，2022年，我国锂离子电池行业产量持续迅速增加，产业规模逐步扩大，行业总产值突破1.2万亿元。2022年全国锂离子电池产量达750GWh，同比增长超过130%，其中储能型锂电产量突破100GWh。2022年全国新能源汽车动力电池装车量约295吉瓦小时，储能锂电累计装机增速超过130%。2023年2月24日，宜春市人民政府发布《关于严厉打击涉锂电新能源产业违法犯罪行为的通告》，将依法严厉打击在全市范围内非法偷采盗采、私挖滥采、无证开采等行为，依法严厉打击涉锂电新能源产业有组织犯罪等行为。2022年全国锂电出口总额3426.5亿元，同比增长86.7%。据SMM消息，需求端，当前动力市场需求恢复迹象不甚明朗，储能端需求尚可，但近期上游部分主材下滑也在某些特定的程度上致使下游观望情绪渐起，部分储能客户订单较此前开始有所摇摆。从供需总的来看，我们大家都认为目前上下游处于僵持阶段，当前电芯整车库存仍处于高位，下游动力电池及车企端整体开工率仍不甚理想，预计短期内锂盐价格维持弱势运行。

  需求持续承压，稀土价格窄幅整理。本周氧化镨钕价格出现小幅下跌0.29%至68.75万元/吨，金属镨钕价格下降1.30%至83.5万元/吨，氧化镝价格下降3.10%至219万元/吨，钕铁硼H35价格下降0.75%至263.5元/公斤。目前需求弱势局面较难改善，部分磁材企业反馈年后订单并未较多增长，企业开工率仅在60%左右徘徊；抛光粉、荧光粉延续低迷，储氢合金行业也反馈需求收缩。在主流氧化镨钕价格下探的预期下，受买涨不买跌的心态驱使，磁材厂对原料补仓意向不高，持币观望情绪较浓。本周MPMaterialsCorp.和住友商事株式会社（SC）宣布了一项协议，协议指明，SC将作为MPMaterials氧化镨钕对日本客户的独家经销商，两家公司也将在稀土金属和别的产品的供应方面做合作，以强化日本稀土供应的多样化。近年来，美国在战略矿产和先进的技术等方面都采取了一系列动作，以期摆脱或削弱对中国产业链的依赖，在此背景下，中国对稀土资源的整合特别的重要，有助于稳固国家的战略资源优势。我们大家都认为稀土价格或将延续弱势维稳，建议持续关注新一年的稀土指标以及下游需求变化情况。

  贵金属价格上行趋势仍有支撑。本周伦敦金现货跌1.44%至1809.9美元/盎司；伦敦银现货跌3.78%至20.75美元/盎司。SPDR黄金持仓下降近2吨至919吨；SLV白银持仓下降123吨至1.5万吨。美十年期国债实际收益率上升0.11个pct至1.57%，美国10-1年期国债长短利差为-1.1%，较上周上升0.07个pct。美国2月Markit综合PMI为50.2，为7个月以来首次突破荣枯线，美国当周首次申请失业救济人数19.2万人，再次低于预期及前值。市场对美国经济修复信息增强，同时宽松预期进一步受到干扰，叠加美联储再次释放信号，市场紧缩预期升温，贵金属价格震荡下行。考虑当前国际冲突仍存，美债长短期利率继续倒挂，我们预计贵金属价格上行趋势仍有支撑。

  投资建议：美联储加息预期发生转变，美元指数持续走强，短期内压制金属价格。国内消费缓慢复苏，金属价格在需求端存在较强支撑。矿端的供给约束依旧存在，短期扰动不改长期趋势，金属价格和企业估值有望随着国内经济持续回暖重新再启动上涨的趋势，部分供给端约束强化的金属价格弹性更大，建议着重关注电解铝。有色金属供给侧持续趋紧，需求侧的支撑效应有望逐步显现，有望支撑未来几年有色金属价格高位运行，金属资源企业有望迎来价值重估的投资机会；金属新材料企业受益电动智能化加速发展、产业升级以及国产替代等，步入加速成长阶段。锂建议关注天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料等；新材料建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、和胜股份、石英股份、博威合金、斯瑞新材等；钛建议关注宝钛股份、安宁股份、西部材料等；贵金属建议关注贵研铂业、赤峰黄金、银泰黄金、盛达资源、西部黄金等；工业金属建议关注中国铝业、云铝股份、神火股份、紫金矿业、西部矿业、索通发展等；稀土磁材建议关注：中国稀土、北方稀土、宁波韵升、金力永磁。

  风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松没有到达预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大大下跌。

  免责声明：陕西巨丰投资资讯有限责任公司（以下简称巨丰投顾）出品的所有内容、观点取决于市场上相关研究报告作者所知悉的各种市场外因及公司内在因素。盈利预测和目标价格的给予是基于一系列的假设和前提，因此，投资者只有在了解相关标的在研究报告中的全部信息基础上，才可能对我们所表达的观点形成比较全面的认识。

  巨丰投顾出品内容仅为对相关标的研究报告部分内容之引用或者复述，因受技术或其它客观条件所限无法同时完整提供各种观点形成所基于的假设及前提等相关信息，相关联的内容可能没办法完整或准确表达相关研究报告的观点或意见，因而仅供投资者参考之用，投资者切勿依赖。任何人不应将巨丰投顾出品内容包含的信息、观点以及数据作为其投资决策的依据，巨丰投顾发布的信息、观点以及数据有可能因所基于的研究报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效，巨丰投顾不承诺更新不准确或过时的信息、观点以及数据，所有巨丰投顾出品内容或发表观点中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这一些信息的准确性及完整性不作任何保证。巨丰投顾出品内容信息或所表达的观点并不构成所述证券买卖的操作建议。

  相关内容版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。

  驱动力角度来看，“成长+周期”双轮驱动助力行业发展。1、周期角度：通用制造业目前处于库存周期底部阶段，静待复苏之风；2、成长角度：劳动力短缺叠加劳动力成本增长、投资回收期缩短推动密度的提升、汽车与电子进口替代加速增长、下游领域光伏锂电的横向拓宽以及《机器人+》要求到2025年工业机器人密度较2020年实现翻倍。

  2024年国内新能源促消纳及光储平价驱动力强，美国则主要受益于政策补贴及降息周期，全球储能需求将仍由中美主导，储能行业依然是电新子行业中未来几年复合增速最快的。相较于产业链别的环节，逆变器环节盈利能力最强。

  近期各官方机构发布重点政策：一是国务院发布《空气质量持续改善行动计划》，该行动计划是继2013年“大气十条”之后的第三个国家层面的保卫蓝天行动计划。二是国家发展改革委发布《关于印发首批碳达峰试点名单的通知》，确定张家口市等25个城市、长治高新技术产业开发区等10个园区为首批碳达峰试点城市和园区。三是浙江、上海、重庆多地政策鼓励仪器产业发展。

  对比近三年的经济工作会议内容来看，今年是我们“三年新冠疫情防控转段后经济恢复发展的一年”，我们面临的内外部不确定性是增加的，需求不足的问题更加凸显，但是“有利条件强于坏因”。在下一年工作部署中，“进”的作用进一步凸显，重点方向有望获得政策聚焦。其中突出的“对外开放”和“科学技术创新”两大重点方向，都对科技产业将产生较大的影响。

  榕基软件(002474)【投资要点】公司是国内数字政务和协同管理细致划分领域的领先服务商，是国内信创政务细分领域的先行者、引领者。公司经过30年的发展和积累，深度服务党政机关、公检法和事业单位，目前已承接数千个数字政务应用项目，拥有丰富的建设开发经验和良好的客户基础，拥有数千家优质的客户资源，覆盖中央各

  铂科新材(300811)投资要点三大引擎协力助成长，23Q3业绩同比增长铂科新材致力于为电能变换各环节电力电子设备或系统提供高性能软磁材料、电感及整体解决方案，现有金属软磁粉、金属软磁粉芯和芯片电感三大产品线，大范围的应用于光伏发电、新能源汽车及充电桩、储能、AI、智能驾驶、数据中心等领域。23Q3公

  拓普集团(601689)事项：12月21日晚，拓普集团发布了重要的公告，拓普集团副董事长邬好年先生于12月21日通过集中竞价交易系统合计增持公司股份1354200股，占公司总股份数0.12%，成交金额99009646元，成交均价73.11元/股，计划3个月内，以自有或自筹资金继续择机增持股份，增持价格不高于

  投资要点：2024年或将成为AIPC元年。根据中国经济新闻网消息，在主题为“赋能端边协同让AI无处不在”的英特尔AI创新应用大赛上，联想集团副总裁、中国区首席市场官王传东表示，“在AIPC新生态下，结合本地个人大模型、自然语言交互和混合算力的支撑，AI应用开发将发生颠覆性的改变。”王传东认为，2

  氟化工传统新兴并重，前景广阔。氟化工从上游资源到中间品氢氟酸再到下游无机氟化物、制冷剂、含氟聚合物和含氟精细化学品，产品众多应用领域广阔，传统和新兴并重，中国氟化工发展正朝着深加工高的附加价值演进。萤石资源为王，价值中枢上移。萤石作为氟化工源头和不可或缺原材料，属于不可再生的战略性稀缺资源，国内储量尚可